Dos relojes que no se miran.
Me he pasado la semana vigilando dos series que nunca se ponen de acuerdo. Una mide el riesgo de que el ciclo se rompa; la otra, la actividad real de la economía. Ni comparten datos ni se publican el mismo día. Pues esta semana, las dos arriba. Hacía meses.
En 20 segundos. Seguimos en Muelle Comprimido; el nombre no se mueve. Lo interesante está debajo: la actividad real acaba de dar su mayor salto en un año y nuestro indicador de ciclo lleva un mes acelerando, hasta niveles que no veía desde febrero. ¿La multitud? Vuelve a animarse cerca de máximos. Y una letra pequeña que conviene no saltarse: la mejora está en el dato crudo del mes; el índice que la confirma todavía no se ha movido.
En 30 segundos
Régimen: Muelle Comprimido — sin cambio (solo cambia si giran dos o más capas).
Capa 1 · Warning — 🟢↑ cuarta semana subiendo, máximo de casi seis meses. Lejos de alerta.
Capa 2 · Multitud — 🟡↑ aquí está el cambio: el ánimo vuelve tras semanas de retirada. Euforia, todavía no.
Capa 3 · Dinero (la Fed) — 🟡→ semana sin reunión; manda el cuadro de julio, con sus tres votos a subir.
Capa 4 · Macro FGA — 🟢↑ el coincidente despierta: mayor salto en un año (dato crudo). El adelantado, firme sobre neutral.
¿Y esto qué significa? Que el dato duro y el indicador de riesgo, que van cada uno a lo suyo, esta semana dicen lo mismo. Pasa pocas veces. Cuando pasa, conviene escuchar — con la letra pequeña de siempre: el avance está en el dato crudo del mes, y el índice que lo confirma aún no se ha movido (sí, a nosotros también nos gustaría que fuese más rápido; no lo es a propósito).
Mismo régimen, tablero en movimiento
Que el nombre no cambie no quiere decir que no pase nada. Quiere decir que aún no ha pasado lo suficiente. Debajo, las piezas se mueven todas las semanas; en esta, tres de cuatro:
Por eso merece la pena pasarse por aquí cada domingo. El día que dos capas giren a la vez, el nombre cambiará; esa edición es la que no conviene perderse. (Descriptivo, no recomendaciones; el régimen solo cambia si giran dos o más capas.)
Las cuatro capas, en detalle
Capa 1 · Warning — 🟢 Verde, al alza. Cuarta semana seguida subiendo desde el suelo de julio, y no una subida cualquiera: el salto más grande del año, hasta niveles que no veíamos desde febrero. Tres semanas eran una racha. Cuatro empiezan a ser tendencia. Conviene recordar qué vigila esta capa: que no se forme un círculo vicioso entre la macro, las empresas y las finanzas, el patrón que precedió a 2000, 2008, 2020 y 2022. Hoy no lo hay. Y la base, lejos de agrietarse, se está reforzando.
Capa 2 · Multitud — 🟡 Ámbar, y aquí está el matiz de la semana. La semana pasada la multitud se marchaba en bloque. Esta ha empezado a darse la vuelta. Los asesores vuelven a ser mayoría alcista (Investors Intelligence: de 49,1% a 53,7%, con los bajistas cayendo de 17,0% a 14,8%) y el ratio entre unos y otros recupera la paridad: de 0,87 a 1,00. El particular, que se había asustado, asoma tímido (AAII de ~30% a ~31%). Y el dato que más nos gusta mirar: el dinero deja de salir de la bolsa — los flujos semanales pasan de −853 a 0. Ni siquiera es cosa de un solo mercado: Europa también respira (sentimiento económico de 95,4 a 96,9). ¿Falta alguien en la foto? Sí — el gestor profesional (NAAIM) no ha publicado dato nuevo esta semana, y sin él no afirmamos nada de quienes mueven dinero de verdad. Por eso lo llamamos optimismo que se ensancha, todavía no euforia. Cerca de máximos, lo que vigilamos es justo eso: que acomodarse no se convierta en amontonarse.
Capa 3 · Dinero (la Fed) — 🟡 Semana sin reunión. La próxima cita es el 15–16 de septiembre, así que sigue mandando el cuadro de julio: tipos en 3,50–3,75% y tres miembros (Hammack, Kashkari y Logan) que votaron por subirlos. Tres disidencias en la misma dirección no se veían desde 2016. Traducido: la tapa del muelle sigue puesta, y hasta septiembre lo que cuenta son los discursos de esa ala dura.
Capa 4 · Macro FGA — 🟢 Verde, y aquí está la novedad grande. Nuestro adelantado lleva meses por encima de su nivel neutral; ahora se aplana, que es lo que hacen los adelantados cuando ya han dicho lo suyo. El que se ha movido es el coincidente: su mayor avance en doce meses en el dato crudo, el nivel más alto desde noviembre. El retrasado, mientras, se desinfla a mínimos del año. Ese relevo (el adelantado se estabiliza, el coincidente despega, el retrasado cae) es la firma de las expansiones tempranas. Falta la firma del notario: el índice suavizado sigue plano.
En cristiano: tu instinto vs. lo que mide el modelo
Lees "bolsa en máximos otra vez" y el instinto dice esto ya ha subido mucho, cuidado. El modelo mira otra cosa: quién empuja por debajo. Y esta semana empujan a la vez el indicador de riesgo del ciclo y la actividad real medida en crudo. Es difícil que los dos se equivoquen al mismo tiempo.
El freno también lo pone el modelo, no lo ponemos nosotros. La mejora del coincidente está en el dato bruto del mes; el índice suavizado, que exige varias lecturas antes de dar nada por bueno, todavía no se ha enterado. "Se está moviendo" y "ha cambiado" son cosas distintas. Hoy tenemos la primera.
Es una lectura de contexto del ciclo y su estado, no una recomendación ni una señal de compra o venta.
El veredicto
Nosotros lo leemos así. Ninguna capa ha cambiado de color, de modo que el nombre se queda: Muelle Comprimido. Lo distinto es la calidad de lo que hay debajo. Hasta ahora el ciclo aguantaba solo; esta semana la actividad real ha empezado a acompañarle, y el ánimo del mercado vuelve despacio. El muelle sigue comprimido (la Fed no ha soltado la tapa), pero por abajo empuja con más base que hace siete días.
Mapa de escenarios (probabilidades del modelo)
El índice suavizado. Si confirma el salto del coincidente, esto deja de ser un indicio.
La quinta semana del Warning. Las rachas se prueban una semana más.
El optimismo. Sano mientras se ensancha; otra cosa si se amontona. Y el dato del gestor activo, que sigue sin llegar.
Los discursos del ala dura de la Fed camino de septiembre: Hammack, Kashkari, Logan.
Es una lectura de régimen y sus probabilidades, no una recomendación ni un objetivo de precio.
Análogos y Bubble Watch
Si buscamos parecidos, este cóctel — ciclo acelerando, actividad real despertando, banco central con ala dura, multitud que vuelve con timidez — se parece más al 1995-96 que al 99 o al 2007. En el 99 el minorista estaba dentro hasta las cejas; hoy apenas asoma. En 2007 el crédito ya crujía; hoy está en su mejor momento en medio año. (Análogos ilustrativos; cada ciclo es distinto.)
El Bubble Watch sigue marcando valoración (CAPE extremo) y concentración; no marca ciclo, crédito, curva ni euforia de masas. Combustible sí, cerilla no.
Qué vigilamos esta semana
Coincidente (Capa 4): si el índice suavizado confirma el salto que el dato crudo dio este mes.
Warning Signal (Capa 1): si la quinta semana sostiene la aceleración o el salto fue un pico aislado.
Sentimiento (Capa 2): hasta dónde llega el optimismo — y el dato que falta del gestor activo.
El ala dura de la Fed (Capa 3): hasta el 15–16 de septiembre no hay reunión, pero sí discursos.
Te avisamos el día que el régimen cambie — ese es el momento de máximo valor.
La prueba, en abierto
La metodología y el backtest de 33 años están publicados y son verificables: Evidencia — la prueba está en abierto →
La semana pasada: La Fed no subió — pero tres de sus miembros votaron que sí →
No hace falta predecir el próximo dato; basta con saber en qué fase del ciclo te pilla. Eso vale para una cartera y vale para una empresa: el ciclo es el mismo telón de fondo cuando decides cuándo invertir, expandir, contratar o financiarte.
¿Lee esto desde un comité de inversión?
FGA Research distribuye, bajo demanda y con cualificación previa, su Informe institucional de Macro y Mercados: el mismo proceso de cuatro capas, con las series propietarias y la lista de vigilancia completas. Si dirige capital, gestiona riesgo o construye estrategia para un comité, escríbanos indicando rol y mandato. Confirmamos elegibilidad y enviamos el informe completo en 24 h.
Información, no asesoramiento. Independence. Capital. Conviction.
Sobre el autor. Francisco Salvador, fundador de FGA Research. El proceso de las 4 capas lleva años al servicio del sector institucional; aquí lo abrimos al lector no institucional —inversores y empresarios que deciden con el ciclo delante. Comento el ciclo cada semana en LinkedIn → **Francisco Salvador en LinkedIn**
Pregunta para los comentarios: cuando dos señales que no se conocen dicen lo mismo, ¿te fías, o esperas al dato oficial que llega tarde pero firma? Los leo todos.
🇬🇧 In English — this week's read (TL;DR). The regime stays "compressed spring" — unchanged. For the first time in weeks, two signals that don't talk to each other point the same way: our cycle gauge accelerates to a near six-month high, and real activity posts its biggest monthly jump in a year. The crowd turns a little more optimistic near the highs — advisors more bullish, the bull/bear ratio back to parity, equity outflows drying up — but with no outright euphoria yet. Honest caveat: the improvement is in the raw monthly data, not the smoothed index — two months is a hint, not confirmation. Full Spanish edition above. Editorial content, not investment advice; no targets, no buy/sell calls.
Aviso. Contenido informativo y educativo: difusión de indicadores macro propietarios y análisis de ciclo, no un servicio de inversión regulado. No constituye asesoramiento ni recomendación —general o personalizada— ni señales de compra/venta. Datos de mercado de fuentes públicas; indicadores propietarios de FGA Research; resultados pasados —reales o simulados— no garantizan resultados futuros; invertir conlleva riesgo, incluida la pérdida total del capital.
Independence. Capital. Conviction. · FGA Research & Advisory · Est. 2006 · 33 años de estudio