Esta semana la bolsa se rompió por arriba. El S&P 500 cerró en 7.580 puntos, un 0,6% menos en la semana; el Nasdaq cedió un 2,0%, el Dow un 0,9% y el Russell 2000, las empresas pequeñas, subió un 1,3%. El jueves, Alphabet cayó un 12,6% tras presentar resultados, la mayor caída diaria de su historia, con el gasto en inversión disparado. El viernes, Intel se hundió casi un 29% por una previsión débil, los semiconductores cayeron más de un 7% y el Nasdaq tuvo su mayor caída diaria desde junio. El Nasdaq quedó a casi un 8% de su máximo de principios de octubre.
Los bancos centrales hicieron pausa, con tono duro. La Fed mantuvo el tipo en el 3,75–4,00% con dos votos a favor de subirlo (los de Lisa Cook y Beth Hammack), y el mercado descuenta ya entre el 70% y el 80% de probabilidad de que lo suba en diciembre. El BCE mantuvo el depósito en el 2,50% con la energía como riesgo, y el Banco de Japón dejó el 1,25% con un voto por subir. El PIB de EE. UU. del tercer trimestre se aceleró hasta el +3,4% anualizado, por encima de lo esperado, y el bono a diez años cerró la semana por debajo del 5%.
En una frase. Las megacaps tiemblan, la Fed suena dura, y por debajo nuestro detector de daño sube por tercera semana y el ánimo de fondo cae por octava. La condición del domingo pasado no se cumplió: el Warning no giró a la baja. Una capa cambia de terreno; el régimen necesita dos. Sigue siendo Muelle Comprimido.
Un titular grande, un daño que no aparece
La semana tuvo todo lo que pide un titular: Alphabet con su mayor caída diaria, Intel y los chips el viernes, Amazon con el gasto en inteligencia artificial en el centro y ninguna de las tres grandes tecnológicas que presentaron resultados cerrando la semana al alza. Pero el balance es más matizado de lo que sugiere: el S&P cede seis décimas, las empresas pequeñas suben y Exxon y Chevron ganan con sus resultados. Es un mercado que rota y que duda de cuánto cuesta financiar la inteligencia artificial y cuándo rendirá, no uno que huya de todo.
El detector de daño sube, otra vez
Nuestro Warning sube por tercera semana consecutiva y sale de la semana en lo más alto del año, su mejor lectura desde 2018. Lo que mide no es el precio: mide si se está formando el círculo vicioso entre macro, empresas y finanzas que en la muestra histórica precedió a 2000, 2008, 2020 y 2022. Esta semana tenía material para empezar a formarlo (las mayores empresas del mundo decepcionando a la vez) y no lo hizo.
Esa es la respuesta a la pregunta que dejamos abierta el domingo pasado: escribimos que, si el viernes 30 el Warning giraba a la baja y salía de su zona alta con el ánimo ya en negativo, tendríamos las dos capas que pide la regla. El ánimo siguió cayendo; el Warning subió. No hay segunda capa. Un matiz: el detector va con una semana de lectura, así que la sesión del viernes, la peor desde junio, entra en la del próximo.
El ánimo: la media de fondo cae por octava vez
La media de seis semanas de nuestro indicador de ánimo, la que filtra el ruido del viernes, cae por octava semana consecutiva y marca su nivel más bajo en doce meses. La lectura semanal, la que no filtra, es la más débil de ese periodo. El colchón de optimismo que amortiguaba las malas jornadas desde la primavera ya no está.
Debajo, las encuestas dicen lo mismo con otras palabras. Los profesionales de Investors Intelligence bajan al 45,4% de alcistas (49,1% la semana anterior), su lectura más baja desde finales de mayo, con los bajistas sin moverse en el 16,4%: se enfrían, no se asustan. Casi nadie se cubre: el put/call de la semana quedó en 0,59, igual que la anterior, pese a las caídas del jueves y el viernes. Y el sentimiento económico de la zona euro cae a 96,9 desde 97,5, su nivel más bajo desde junio. En nuestras series de flujos, el dinero que consideramos «inteligente» lleva desde agosto saliendo de la renta variable europea mientras el «emocional» no deja de entrar; en el Nasdaq, el inteligente deja de empeorar tras la caída de esta semana.
La Fed pausa, pero con dos votos por subir
El tipo oficial sigue en el 3,75–4,00% tras la subida de septiembre. La decisión del miércoles estaba descontada; el tono, no: diez votos por la pausa y dos por subir, y el mercado leyó la disidencia como un adelanto de diciembre. Fuera de EE. UU., mismo guion: el BCE y el Banco de Japón pausan, el segundo con un voto por subir.
El PCE de septiembre, la medida de inflación que mira la Fed, salió en línea: un 3,6% anual la general y un 3,1% la subyacente, con un +0,3% mensual en esta última. No empuja ni a favor ni en contra de diciembre. El bono a diez años, que el miércoles rondó el 5%, cerró por debajo de ese nivel, y el Brent, en torno a 113 dólares, queda algo por debajo de su máximo de cuatro años de la semana pasada. La tapa sigue puesta: ni apretó más ni aflojó. La capa sigue en ámbar y caliente.
El motor real: fase temprana, intacta
La lectura de octubre de nuestros indicadores, ya con el mes completo, confirma la que adelantamos hace una semana y la mejora un punto: adelantado en su zona más alta del año, coincidente subiendo y retrasado cediendo, la firma clásica de una fase temprana. La siguiente lectura llega con los datos de noviembre. Mientras tanto, la economía oficial habla por sí sola: el PIB del tercer trimestre se acelera hasta el +3,4% anualizado (+2,2% el trimestre anterior; por encima de lo esperado), con el deflactor del PCE en el +2,1% y el subyacente en el +2,5%, muy por debajo del trimestre anterior.
La paradoja de la semana pasada, más marcada: la economía real empuja; algunas de sus mayores empresas, no; y la multitud, por octava semana, se enfría. Las tres cosas pueden ser ciertas durante un tiempo, y es la combinación que el modelo llama muelle comprimido.
En cristiano: tu instinto vs. lo que mide el modelo
Con Alphabet cayendo lo que nunca había caído, los chips en rojo y la Fed hablando de subir, el cuerpo pide dos cosas contradictorias a la vez: hacer algo ya o apartar la vista. Es el Sistema 1, rápido y emocional, que pesa una pérdida el doble que una ganancia del mismo tamaño y que sigue a la manada: si todos hablan de que la inteligencia artificial se pincha, parece que ya está pasando.
Lo que mide el modelo es más aburrido, el Sistema 2: el detector de daño sube; el ánimo de fondo lleva ocho semanas cayendo; la Fed está de tapa y la economía real acelera. Una cosa buena, una a vigilar, y ninguna de las dos dice nada del precio de la semana que viene. Un titular cuenta la foto; las capas cuentan la película. Y parar un momento antes de reaccionar ya es la mitad del trabajo.
Lectura de contexto del ciclo, no una recomendación ni señal de compra o venta.
Las cuatro capas, en cuatro líneas
Capa 1 · Warning. Verde y subiendo: tercera subida seguida, lo más alto del año. No hay círculo vicioso.
Capa 2 · Multitud. Ámbar y enfriándose: la media de fondo cae por octava semana, mínimo de doce meses. Los profesionales se enfrían; casi nadie se cubre.
Capa 3 · Dinero. Ámbar y caliente: pausa de la Fed con dos votos por subir, diciembre casi descontado. El bono baja del 5%.
Capa 4 · Macro. Verde y firme: fase temprana intacta, PIB del tercer trimestre al alza.
¿Cambia el régimen?
No. La regla que nos habíamos dado era clara: dos o más capas girando de terreno, no de ritmo. Aquí ha girado una, el ánimo, y lleva girada desde hace semanas. La segunda candidata era el Warning, y no giró. Eso no es un tecnicismo: es la regla escrita de antemano que evita reaccionar a una sola noticia, aunque la noticia sea la mayor caída diaria de Alphabet.
La imagen del muelle sigue encajando. La base empuja; el colchón de optimismo se adelgaza; la tapa (la Fed) sigue puesta y ahora con dos votos a favor de apretarla. Un muelle así acumula energía. Cuándo y hacia dónde se libera no puede decirse, y este modelo tampoco lo pretende.
Los tres escenarios condicionales que pondera el modelo a cuatro-ocho semanas se mantienen: el más probable, que el muelle siga comprimido (50%); después, una distensión del régimen (30%), si la media de fondo del ánimo volviera a positivo con el detector aún arriba, o si la Fed aflojara la tapa; y una primera pata bajista (20%), si el detector girara a la baja con el ánimo ya en negativo. Son probabilidades sobre la fase del ciclo, no previsiones del mercado. Describen; no recomiendan.
Lo que nos haría cambiar de opinión, con fecha. Si el viernes 6 de noviembre el Warning girara a la baja de forma que lo sacara de su zona alta, con la media de fondo del ánimo todavía en negativo, tendríamos las dos capas que pide la regla. Ahí sí se abriría la puerta a un cambio de régimen hacia una primera pata. Si, en cambio, el ánimo de fondo volviera a positivo con el Warning arriba, la capa recuperaría su terreno y el muelle seguiría comprimido, con menos tensión.
En 30 segundos
El S&P 500 cedió un 0,6% hasta 7.580, el Nasdaq un 2,0% y el Dow un 0,9%, mientras el Russell 2000 subía un 1,3%. Alphabet registró su mayor caída diaria, Intel se hundió casi un 29% y los semiconductores cayeron más de un 7%. La Fed mantuvo el tipo en el 3,75–4,00% con dos votos por subir; el BCE y el Banco de Japón también pausaron. El Warning sube por tercera semana y sale en lo más alto del año. La media de fondo del ánimo cae por octava semana y marca su nivel más bajo en doce meses; casi nadie se cubre. La macro propia mantiene la fase temprana y el PIB se acelera al +3,4%. Una capa cambia de terreno; el régimen necesita dos. Régimen sin cambio: Muelle Comprimido.
La semana que viene
El lunes 2, el ISM manufacturero y los resultados de Apple y Palantir tras el cierre. El martes 3, las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. y la decisión del Banco de Australia. El miércoles 4, el ISM de servicios. El jueves 5, el Banco de Inglaterra, con una subida de 25 puntos básicos casi descontada. El viernes 6, el empleo de octubre (septiembre fue de +29.000) y nuestro Warning al cierre.
El viernes es la fecha que importa. Con el ánimo de fondo ya en negativo, el Warning es la capa que decide si seguimos hablando de un muelle comprimido o de otra cosa. Una subida más lo asentaría en lo más alto del año; un giro a la baja que lo sacara de la zona alta cumpliría la segunda condición de la regla.
Si es la primera vez que nos lee
Cada domingo hacemos la misma pregunta con los mismos cuatro instrumentos: ¿en qué fase del ciclo estamos? No preguntamos si la bolsa va a subir o bajar. De cruzar las cuatro capas (daño, multitud, dinero y macro propia) sale un régimen, y el régimen solo cambia cuando giran dos o más a la vez. Esa regla evita reaccionar a una sola noticia.
Hemos explicado con calma qué es este proceso y por qué se puede verificar en abierto: 33 años de muestra, los cuatro grandes bajistas (2000, 2008, 2020, 2022) caracterizados con antelación en la muestra histórica, y todo depositado con DOI permanente en la página de Evidencia. No le pedimos que se lo crea; le pedimos que lo compruebe.
Y una cosa que no hacemos nunca es decirle qué comprar. Le damos el mapa. Con el mapa, cada uno decide, de cartera o de empresa.
Estamos en periodo de lanzamiento: la lectura completa del ciclo está abierta, y quien entra ahora entra con condiciones de fundador cuando ese periodo se cierre.
El informe de la semana, página a página
Las diez páginas del informe de esta edición, sin valores propietarios.
Sigamos la conversación
Una pregunta para esta semana. Cuando las empresas más grandes del mundo decepcionan a la vez y el índice apenas se inmuta por debajo, ¿usted lo lee como un susto de sector o como el principio de algo? Le leo en el chat de suscriptores de FGA Macro.
🇬🇧 In English — this week's read (TL;DR). The S&P 500 slipped 0.6% to 7,580, the Nasdaq fell 2.0% and the Russell 2000 gained 1.3%. Alphabet suffered its biggest one-day drop on record after earnings, Intel plunged almost 29% on Friday and semiconductors fell more than 7%. The Fed held at 3.75–4.00% with two dissents in favour of a hike; the ECB and the Bank of Japan also paused. US Q3 GDP accelerated to 3.4% annualized. On our side, the proprietary Warning Signal rose for a third week and ends the week at its highest of the year, with no sign of a vicious circle. Crowd sentiment keeps cooling: the six-week average fell for an eighth week to a 12-month low, while almost nobody buys protection. One layer has changed ground; the regime needs two. Regime unchanged: Compressed Spring. Editorial content, not investment advice; no targets, no buy/sell calls.
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FGA Research distribuye, bajo demanda y con cualificación previa, su Informe institucional de Macro y Mercados: el mismo proceso de cuatro capas, con las series propietarias y la lista de vigilancia completas. Si dirige capital, gestiona riesgo o construye estrategia para un comité, solicítelo indicando rol y mandato. Confirmamos elegibilidad y enviamos el informe completo en 24 h.
Sobre el autor
Francisco Salvador. Analista macro desde 1993. FGA Research & Advisory, Madrid, desde 2006. El backtest de 33 años está en abierto, con DOI permanente, en la página de Evidencia.
Fuentes: series propietarias FGA (Warning Signal, Sentiment, adelantado y coincidente macro) con corte al 30 de octubre de 2026 · Investors Intelligence y CBOE, mismas fechas · Comisión Europea (sentimiento económico de la zona euro, octubre) · cierres de mercado de la semana y resultados empresariales según AP y la prensa financiera · Reserva Federal (decisión del 28-oct), BCE (29-oct) y Banco de Japón (30-oct) · Oficina de Análisis Económico de EE. UU. (PIB del tercer trimestre y PCE de septiembre, 29-oct) · CME FedWatch (probabilidad de subida en diciembre).
Aviso. Contenido informativo y divulgativo: análisis de ciclo y lectura de documentos públicos, no un servicio regulado de inversión. No es asesoramiento ni recomendación (general o personalizada) ni señal de compra o venta. Las lecturas y regímenes describen la fase del ciclo; no anticipan techos ni suelos ni prometen protección frente a caídas. Los resultados históricos citados son hipotéticos, no auditados, y constituyen validación del proceso, no una recomendación. Los resultados pasados no garantizan resultados futuros; invertir conlleva riesgo, incluida la pérdida total del capital.
Independence. Capital. Conviction. · FGA Research & Advisory · Est. 2006 · 33 años de estudio